전쟁이 터지면 금값이 오른다는 건 많은 분들이 알고 있는 상식입니다. 그런데 이란-이스라엘 전쟁이 장기화되고 유가가 폭등하는데도 금값은 오히려 20% 가까이 떨어졌습니다. 은 가격은 아예 반토막이 났습니다. 인플레이션 헤지 자산으로 알려진 금이 인플레이션 우려가 커지는 시점에 오히려 하락하는 이 상황, 금 투자를 해본 분들이라면 당혹스러울 수밖에 없습니다.
저도 처음 이 상황을 접했을 때 뭔가 잘못된 건 아닌가 싶었습니다. 금 상승장이 끝난 것인지, 아니면 구조적으로 뭔가 달라진 것인지 혼란스러웠습니다. 그런데 과거 데이터를 들여다보니 이 상황이 전혀 새로운 게 아니었습니다. 역사는 이미 같은 장면을 여러 번 반복해 왔고, 그때마다 결말은 같았습니다. 이번 글에서는 지금 금값이 왜 떨어지는지, 그리고 이 하락을 어떻게 바라봐야 하는지 정리해 보겠습니다.
지금 상황은 1974년과 닮았다 – 스태그플레이션과 금값 하락의 관계
금 상승 사이클을 길게 들여다보면 흥미로운 패턴이 하나 있습니다. 큰 상승장의 중반부 즈음에 반드시 큰 조정이 한 번씩 찾아온다는 점입니다. 2002년부터 2011년 상승장에서는 2008년에 왔고, 1970년부터 1980년 상승장에서는 1974년에 왔습니다. 1933년부터 1947년 상승장에서도 1941년에 같은 패턴이 나타났습니다. 그리고 지금의 상황은 그중에서도 1974년과 가장 흡사합니다.
1974년에는 4차 중동 전쟁이 터지면서 유가가 폭등했습니다. 처음에는 사람들이 불안해하며 금을 사면서 가격이 잠깐 튀었습니다. 그런데 그 뒤에 곧바로 금값이 40%나 폭락하는 현상이 나타났습니다. 이유가 있었습니다. 유가가 폭등하면서 인플레이션이 더 심해질 거라는 공포가 커졌고, 사람들은 연준이 금리를 미친 듯이 끌어올릴 것이라는 두려움을 갖게 됐습니다. 이것이 스태그플레이션, 즉 경기는 나빠지는데 금리까지 오르는 최악의 조합입니다. 이 상황에서는 소비 심리가 위축되면서 경제가 한 번 크게 꺼지는 구간이 생기고, 그 충격이 금값에도 그대로 반영됩니다.
지금도 같은 흐름입니다. 작년까지만 해도 올해 금리 인하가 거의 확실시됐습니다. 그런데 CPI와 PPI 지표가 예상보다 높게 나오고, 고용 지표도 생각보다 견조하게 유지되면서 금리 인하 기대감이 흔들리기 시작했습니다. 거기에 전쟁까지 터지면서 인플레이션 우려가 폭발적으로 커졌습니다. 사람들은 이제 금리 인하는커녕 오히려 인상이 올 수도 있다는 두려움을 갖게 됐고, 그 심리가 고스란히 금값 하락으로 이어진 겁니다. 전쟁이 나서 금값이 떨어진 게 아니라, 전쟁이 스태그플레이션 공포를 키워 금값을 끌어내린 것입니다.
금값 하락이 기회인 이유 – 공급 사이클로 보는 장기 전망
지금의 하락이 이해됐다면 다음 질문은 하나입니다. 그래서 지금 어떻게 해야 하는가.
먼저 하락 폭을 확인해야 합니다. 지금 금값은 고점 대비 약 20% 하락했고 은은 반토막 수준입니다. 2008년 글로벌 금융 위기 당시 금 최대 하락폭이 25%, 은이 정확히 절반이었습니다. 즉 지금의 하락은 이미 역대급 위기 수준의 조정을 완료한 상태입니다. 물론 중앙은행이 무조건 금리 인상으로만 대응한다면 추가로 10~15% 더 빠질 여지는 있습니다. 하지만 그 바닥이 언제인지를 정확히 맞추려는 시도는 대부분 실패합니다. 중요한 건 그 이후입니다.
금의 장기 상승 사이클을 결정하는 가장 근본적인 요소는 공급량입니다. 300년치 데이터를 보면 금 생산량이 줄어드는 시기와 금 가격 상승 사이클이 정확히 일치합니다. 2002년 생산량이 줄기 시작하면서 슈퍼 사이클이 시작됐고, 2008년 생산량 저점 이후 2010~2011년에 금과 은이 고점을 찍었습니다. 1970년대도 마찬가지였습니다. 생산량이 1970년부터 줄기 시작해 1978년 저점을 찍었고, 79~80년에 고점이 나타났습니다.
지금 금 생산량은 계속 줄어들고 있고, 아무리 빨라도 2029~2030년은 돼야 생산량이 늘어날 가능성이 있습니다. 이 말은 금의 상승 사이클이 앞으로 4~5년은 더 남았다는 뜻입니다.
그리고 역사적으로 조정 이후의 상승이 가장 격렬했습니다. 1974년 조정 이후 1978년부터 드라마틱한 상승이 나타났고, 2008년 조정 이후에도 금값은 폭발적으로 올랐습니다. 지금의 하락은 상승 사이클이 끝난 신호가 아니라 중반부 조정이라는 또 하나의 증거로 읽힙니다. 이 관점에서 보면 지금의 가격 하락은 두려움의 이유가 아니라 오히려 더 싸게 살 수 있는 기회입니다.
금값 조작의 역사 – 런던 골드풀부터 JP모건 판결까지
금 투자를 이야기할 때 빠지지 않는 주제가 있습니다. 가격 조작입니다. 음모론처럼 들릴 수 있지만 이건 실제로 법원 판결로 확인된 역사입니다.
1960년대 미국은 브레튼우즈 체제 아래 달러를 금에 연동시켜 놓은 상태에서 달러를 과도하게 발행했습니다. 달러 가치가 흔들리자 사람들이 달러를 들고 와서 금으로 바꿔 가기 시작했습니다. 미국은 이를 막기 위해 1961년 유럽 7개국과 런던 골드풀을 결성해 금값이 오를 기미가 보이면 시장에 금을 덤핑해 가격을 35달러에 묶어 놓는 조작을 무려 7년간 지속했습니다. 하지만 달러 과잉 발행이라는 근본 문제는 해결되지 않았고, 결국 1968년 프랑스가 군함을 이끌고 가서 달러를 금으로 바꿔 갔습니다. 다른 국가들도 잇따랐고, 1971년 닉슨 대통령은 금태환 포기를 선언했습니다. 그 뒤 금값은 26배 폭등했습니다.
최근에도 마찬가지입니다. 2020년 JP모건 트레이더들이 수십만 번의 금값 스푸핑, 즉 가격 조작 행위로 대법원 판결을 받고 약 1조 원의 벌금을 냈습니다. HSBC, UBS, 골드만삭스도 같은 행위가 판결로 확인됐습니다. 금값이 오를 만하면 눌리는 이유가 음모론이 아니라 실제로 존재하는 구조적 억압이었던 겁니다.
그런데 여기서 중요한 시각이 있습니다. 1960년대 7년간의 조작이 끝난 뒤 금값이 26배 폭등했듯이, 억눌린 스프링은 손이 떨어지는 순간 폭발적으로 튀어오릅니다. 최근 들어 금값 조정 기간이 예전 2~3년에서 몇 달 수준으로 짧아지고 있다는 점도 이 억압이 점점 한계에 다가가고 있다는 신호로 읽힙니다. 독일, 프랑스 등 주요 국가들이 미국에 보관 중인 자국 금을 본국으로 송환하려는 움직임도 같은 맥락입니다. 달러 신뢰가 흔들리고 있다는 분명한 증거입니다.
결론
지금 금값이 떨어지는 이유는 금의 가치가 사라져서가 아닙니다. 스태그플레이션 공포와 금리 인상 우려가 단기 수요를 위축시키고 있기 때문입니다. 1974년에도 같은 이유로 금값이 40% 폭락했고, 그 이후에 드라마틱한 상승이 뒤따랐습니다. 역사는 반복됩니다.
공급 사이클상 금의 상승 사이클은 앞으로 4~5년이 더 남아 있고, 조정 이후의 상승이 언제나 가장 격렬했습니다. 단기 가격 변동에 매일 흔들리기보다 이 큰 흐름을 이해하고 지금의 하락을 오히려 더 싸게 살 수 있는 기회로 바라보는 시각이 필요합니다. 가격 조작 세력이 눌러줄 때마다 더 싸게 살 수 있게 해줘서 고맙다고 생각할 수 있다면, 그게 금 투자에서 가장 강한 멘탈입니다.